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                影响下半年经济增速的最重要因素

                更新时间:2015-08-27 12:00 来源:系统维护 作者:系统管理〒员 点击量:

                来源:凤凰财经神界综合  时间:2015-08-17 08:54:02   作者:朱海斌

                   2万亿元的置换额度实际上超出了今年到期的地方大发快三直接债务的∩资金需求。实际操╳作中,2万亿的置换额度可能用于替换2013年6月之后发行的一些即将到╱期的地方大发快三的直接」债务,或未来几年将到期的地四处轰炸方大发快三的直接债务,或即将到期的♂地方大发快三的或有债务。

                  中国经济二护卫军季度出现复苏,但担心看你仍在。GDP季度环比增速从一季度的5.5%回升至7.5%,但★这次的回升主要是由于服务业的加速增长,传统『制造业活动仍显疲软。新兴轰行业的稳定增长(如电信、电子设备和健康医疗) 没能抵消传统行业,如制造业、房地产和建筑领域持续走低只怕早就被砸所带来〓的负面影响。

                  传统力量行业的持续走低并不意外,对于经济结构调≡整来说,这其实是一件好事↓。真正令人奇怪的是基础设〓施投资的走低。大发快三稳增长措施中的核心编号一环就是支持基础设施投资。但是,在6月回升至21.8%之前,基础设施投资同比增速从一季度的23.2%降至二季←度的17.1%,甚至在4月曾一度跌至自2013年12月以来的最何林疑惑低点13.5%。

                  财政瓶颈

                  之前●已经提到过,2015年财政政策实质上会是紧缩性的,对于地方平╲台融资的限制以及土地出让金的减少限制了地方大发快三的资金来源。地方大发快三的资金缺口来自以下几个方面。首先,财政收入增长疲软〒。一季度财政收入仅同比增长恶魔之主恶魔之主3.9%,低于2014年8.6%的增速,也低于今年7%的成功了预算目标。二季度财政收入增ξ 长9.0%,但其中非税收入爆卐增31.1%。光看税收收入霸,一季度同比增速仅为1.2%,二季度同比增长5.5%。

                  其次,在2014年10月,国务院出◆台了43号文。这一地方大发快三融资新攻击力规是新一轮财政改革的重要举猜测之中措之一。新规允许地方大发快三↘发行地方大发快三债券,但禁止地方大发快三融资平台进行∴融资。这一规定被∏执行后,城投债的新发冷冷行量从2014年8月-10月间月均1526.8亿元的水平骤减至1月的543.5亿元和2月的208.5亿元。

                  然而地方大发快三债券①的融资通道并没能对Ψ 冲这一影响。2014年10月24日至2015年5月18日期间,地方大发快三没有发行过任何债券)。在出台43号文时,2014年度4000亿元的地方微微一顿大发快三债的额度已经用罄。而2015年5000亿元的地方大发快三债的规▃模在3月份的全♀国人大会议上才正式审议通过。

                  最后,2015年土↓地销售收入大跌,一季度同比下滑36.1%,二季度同比下滑40.6%。今年前六个月∞中,土地销售总收入较去年同期看着四百到五百编号战下滑6140亿元——远远低于2015年财政预算报告中大发快三所预测的全年ζ 跌幅4.7%,同时也大大低于我们之前所预测对于那强大的25%的全年跌幅。

                  此外,地方大发快三还同时面临偿还现有债务的压力。国家审计署调查♀显示2013年6月未清偿的地方大发快三债务达到17.9万亿,假设平均利率为6%,则每年付◇息额将超过1万亿元。地方大发快三财务战斗吧状况日益恶化,到期债务的本金和你怎么知道利息的偿还成为其沉重负担。

                  简而言之,地方︽大发快三的资金紧张问题是年初经济放〖缓的主要原因,也制约他到底想干什么了稳增长举措的效力。在一些稳增长的项目中,中央大发快三已经批准了该项目,银¤行也愿意为其提供贷款,但是由于地方大发快三缺乏足够的启动资本,最终你得告诉我导致项目搁浅。

                  近期的政策◣调整

                  二□ 季度以来,大发快三更多的意识到了财政☆瓶颈问题,并出台了多项政策调整攻击却是戛然而止措施。我们认为其中最重要的举措是财政部3月份宣布◆的1万亿元地方大发快三债务存①量置换计划,该额度在6月扩大为2万亿元。这一置换安排使地方大发快三可以将现有的短期高利率债务置换好强大为长期低利率的专→项地方大发快三债券,此项举措显著缓解了地方大发快三的短期资♂金压力。

                  2万亿元的置换额度实际上超出了今年到期的地方大发快三直接债务的∩资金需求。根据国『家审计署※※2013年6月的调查,2015年这两个玉瓶到期的地方大发快三直接债务达1.85亿元人民币。我们认为上述洪六身躯一震债务不会全部转换为专项地方大发快三债↑券,因█为其中一些银行贷款将被展期】。因此,实际ξ 操作中,2万亿的置换额度可能用于替换2013年6月之后发行的一些看着何林即将到期的地方大发快三的直接债务,或未来几年将到期的地方大发快三的直接债务,或即将到期的地方大发快三的也缓缓笑道或有债务。

                  2015年5月19日,地方大发快三债券◤发行重启。到7月28日,地方大发快三债券发←行共计1.39万亿元,而今年总配额为2.5万亿元,包括2万亿的地方大发快三债务存密室量置换安排和2015年财政预算中审批的5000亿地方大发快三◣债的额度。地方大发快三□债的平均收益率接近同等期限的中央大发快三债券。

                  5月份以来,除上海ぷ和西藏之外的所有省份均发行了地方大发快三债①券。地方大发快三╳债务置换额度并非基于需求来分配,而更可能是基于国家审计署调查所脸上浮现一丝惊异示的即将到期地方大发快三债务的规模。5月至7月各省市地方大发快三债券发行量占地方GDP的规模在0.8%(天津)与8.0%(贵州)之间,总计占全◣国GDP的2.2%。

                  此外,大发快三放宽了而后目光阴沉43号文的规定,允许在建项目通过地方大发快三◤融资平台进行融资。城投债新发行量回升,3月至7月月均水墨麒麟平为1000亿元,其平均利率也随着国债收益率下行而走低。总体而言,城投债的风险溢价■水平与中国总体信用风险和『货币政策、地方房地我赐予你产市场(决定了其担保品的价值)以及地方大发快三腐败指数相关。地方⌒ 大发快三债券发行量大增有助于缓解其财政资金紧缺问题,导致了6月份基笑着点了点头础设施投资的反弹。

                  挑战依然存在

                  尽管△近期已出台了一系列政策调整,财政▼政策的走向仍将是影响2015年下半年经济增长前景的重要因素。若无进一步举措,近期政策调整带来的效果〗只能是暂时性的,这意味着经济复苏会是暂时性的。

                  我们的担忧主要基于下述考虑。首先,第二季度财政收入有所就是我最强反弹,6月份税收同比增长10.8%,但相较7%的全年预算目标@而言,财政收入突破预期的】空间有限。其次,土地销售或将将继续面临低迷局面,尽管近期住房销量和房价均有所上涨,开发商对于启ぷ动新项目仍抱谨慎态度。因此,我们此前对于土地销售总收入全年下滑25%的预测仍存在进成了暴风雨中一步下调的风险。而且,目前尚剩1.1万亿元的地方大发快三债券发行额度未被使用,这可能仅能满足三季度稳增长举措的资金需求。我们绝对可以进阶预计财政紧缩效应将在趋近年末时重现。最后,我们假设43号文的部分规定会部分放宽,但地方大发快三融资平台的融资仍将远≡远低于财税改革之前的水◤平。

                  有迹象表明大发快三或出台进一步举措以给我封缓解财政的紧缩效应。最近政治局年中会议█重申将继续实施积极的财政政策和稳健的货币〇政策,以确保经济增长维持在◣合理区间,即今年“7%左右”的增长目了解标。大发快三不会考虑大规模的刺激政策,但是会重点支持一︻些特定领域。7月28日,国务院会议中提出推动地下管廊建设,重建并改善供水、排水、供电、供热、供气等地下基轰础设施。

                  我们认为□ 进一步的财政政策调整可能有以下几▲种方式:进一步扩大△地方大发快三债务存量置换安排;推动社会资本参与公共投资;通过政策♀性银行提高类似财政支出的信贷安排●。最近媒体报道称政策性银行在未来几一个传奇年会发行至少1万亿元人民币的专项金融债,由财政部进行贴息来支持基¤础设施的投资。这可能包括@@2015年国开行发行的黑雾2000亿元债券和中国农业发展银行发行的1000亿元债券。此前不久,三家政策性银行刚刚公布了大规模的注资♀计划。第四种方式是央行采眼中不由凶过爆闪取针对性的量化措施,例如,再贷款、PSL和其它工那漆黑色具。然而,这些政▓策的力度和时间表尚不明朗,使2015年下半年乃至明年的经济增长前景蒙上了不确◥定的阴影。

                [稿源:凤凰财经综先下手为强合]
                [作者:朱海斌]